2025年配资可信股票配资门户，白酒行业步入深度调整期，上市酒企业绩普遍下滑，河北白酒龙头老白干酒同样交出了一份营收、净利大幅双降的成绩单。
财报显示，2025年，老白干酒实现营业收入41.21亿元，同比下降23.07%；归母净利润4.30亿元，同比暴跌45.40%；扣非净利润3.79亿元，同比下降48.61%。经营活动产生的现金流量净额-2.93亿元，较上年同期的5.35亿元由正转负，降幅高达154.80%。
老白干酒在2024年报中披露，计划在2025年实现营业收入54.70亿元，从实际情况看，这一目标完成度仅为75.35%，这是老白干酒上市以来营收目标完成度最低的一年。可见，对老白干酒而言，2025年是其业绩全面承压的一年。
值得注意的是，在过往财报中，老白干酒都会公布下一年的营收计划，而在2025年财报中，却并未透露2026年的营收目标。
作为河北地区唯一一家上市白酒企业，2025年，老白干酒在大本营河北地区实现营业收入25.37亿元，占到其总营业收入的61.55%，但这一营收金额同比下滑了18.64%，除河北之外，老白干酒在其它地区的营收降幅更大，旗下五大品牌白酒营收更是全线下滑。
业绩下滑之下，老白干酒的股价持续走低，2025年全年跌幅超过20%，机构投资者纷纷出逃，值得注意的是，顶流基金经理胡昕炜管理的汇添富消费行业混合基金在坚守三年之后进行了清仓式减持，其管理的另一只基金也消失在十大股东之列，同时，全国社保基金也在不断减持。
白酒行业已步入深度调整期，市场竞争愈发激烈。随着一线名酒渠道不断下沉，其与区域酒企的市场竞争也日趋白热化，对于老白干酒这样的区域性品牌而言，调整期的痛苦可能比全国性名酒更加持久。而当下，老白干酒正面临董事会换届，如何带领老白干酒重回业绩增长，成为摆在王占刚等高管面前的现实挑战。
01老白干酒销售费用率攀升库存创历史新高
2025年，老白干酒整体业绩呈现全面承压、逐渐走弱的态势，尤其自下半年起，经营形势出现明显恶化，营收与利润双双大幅下滑。
从单季度表现来看，老白干酒上半年仍维持相对平稳，2025年第一季度实现营收11.68亿元，净利润1.52亿元；第二季度实现营收13.14亿元，净利润1.68亿元。
但进入2025年下半年后，老白干酒业绩急转直下，第三季度营业收入仅8.49亿元，同比大幅下滑47.55%，净利润7939.23万元，同比下降68.48%；第四季度业绩进一步探底，营业收入降至7.91亿元，同比下降37.68%，净利润更是大幅缩水至2955.07万元，同比大幅下降87.20%，全年业绩压力集中显现。
尽管营收大幅下滑，但老白干酒2025年销售费用仍高达11.33亿元，仅同比下降10.76%，远低于营收下降幅度，这也导致其实际销售费用率反而从2024年的23.70%上升至2025年的27.50%，这意味着每卖出100元的酒，就有27.5元花在了销售上。
与此同时，老白干酒的存货金额创出历史新高，数据显示，截至2025年末，其存货金额为35.91亿元，占总资产的比重达到41.7%，而在2020年末，老白干酒的存货金额为17.84亿元，五年时间里，老白干酒的存货已经翻倍。
白酒行业的产品属性与商业模式，决定了酒企普遍需要保持一定规模的存货以保障供应。但在行业深度调整周期下，库存对于酒企的意义已发生颠覆性转变，尤其在白酒终端动销放缓、主流价格带持续下行的市场环境中，高企的存货不再是利润蓄水池，反而会层层传导至渠道端，引发价格倒挂等风险；同时，大规模库存还将持续占用企业资金，带来高额仓储损耗与日常管理等成本，进一步侵蚀企业盈利空间，加剧经营压力。
而在经营层面，老白干酒2025年经营活动现金流净额为-2.93亿元，这与其4.30亿元的净利润形成了明显反差，老白干酒财报中称主要系本期销售商品提供劳务收到的现金减少所致，这也表明公司的业绩未能全部有效转化为真金白银的回款。
进入到2026年第一季度，老白干酒业绩有所好转，数据显示，老白干酒2026年一季度实现营业收入12.20亿元，同比增长4.49%；归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%。但销售费用却从去年第一季度的3.21亿元大幅压缩到了2.64亿元，研发费用更是从515.86万元下降到209.13万元，降幅接近60%，可见其净利润的上涨很大程度上是靠压缩“三费”换来的。
02高端酒卖不动经销商打款意愿下降
近年来，老白干酒通过并购方式向外省扩张，除河北外，完成在湖南、安徽、山东三个主要省份的布局。目前旗下主要产品为衡水老白干系列酒、十八酒坊系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。
财报显示，2025年，老白干酒旗下各大品牌酒营收集体下滑，其中衡水老白干酒系列实现营收21.39亿元，同比下降17.40%；板城烧锅酒系列实现营收6.48亿元，同比下降24.46%；武陵酒系列实现营收7.74亿元，同比下降29.59%；文王贡酒系列实现营收3.54亿元，同比下降35.50%；孔府家酒系列实现营收1.82亿元，同比下降20.59%。可见除衡水老白干酒系列之外，其余品牌营收下降幅度均超过20%。
而在区域布局上，老白干酒在主要省份营收同样大幅下滑，在大本营河北，其2025年实现营收25.37亿元，同比下滑18.64%，占全年营收的61.55%。其布局的另一个省份湖南在2025年实现营收7.74亿元，同比下滑29.59%，占到全年营收的18.77%。另外，老白干酒在安徽、山东区域营收分别下滑35.50%和19.31%，除此之外，在其他省份及境外市场营收下滑超20%。
按照出厂价划分，老白干酒100元以上的产品2025年销售收入20.36亿元，同比下滑24.69%。100元以下的产品销售收入20.62亿元，同比下滑21.38%。而到了今年一季度，其100元以上产品销售收入5.96亿元，同比下滑9.81%，而100元以下产品销售收入6.19亿元，同比增长23.45%。可见，老白干酒高端产品动销明显乏力，越来越依赖低端酒拉动收入增长。
老白干酒在河北和安徽地区营收贡献占总营收比例超80%，其余省份及境外收入占总营收比例不足20%，可见尽管布局多年，其跨区域扩张效果并不佳，在全国化布局上仍然举步维艰，随着一线名酒渠道下沉力度不断加大，其在大本营河北市场面临的竞争也日趋激烈。
这一压力也体现在合同负债上，作为白酒企业利润的蓄水池，截至2025年末，老白干酒合同负债为10.26亿元，较2024年末合同负债金额下滑26.56%，可见，在白酒行业深度调整期配资可信股票配资门户，经销商打款意愿已经大幅下降，也反映出市场对老白干酒需求的转弱。
03公募基金集体出逃汇添富胡昕炜清仓割肉出局
自2021年A股核心资产抱团行情瓦解以来，白酒股股价一路震荡走低，老白干酒股价也出现腰斩走势。在前复权行情下，老白干酒在2023年、2024年、2025年分别下跌17.84%、5.15%、21.53%。
股价下跌背后是机构投资者的大幅撤离，东方财富数据显示，截至2025年底，共有70只公募基金持仓老白干酒，持股总数为1.05亿股，占总股本比例为11.48%。而在2024年底，共有204只基金持仓老白干酒，持股总数为1.60亿股，占总股本比例为17.47%，仅一年时间里，超过130只基金出逃了老白干酒。
作为公募基金投资消费行业基金经理代表之一的胡昕炜在2022年第一季度开始布局老白干酒，截至2024年末，胡昕炜管理的汇添富消费行业混合基金、汇添富中盘价值精选混合基金分别持有老白干酒1200万股、800万股，位列其第四、第五大股东。而在老白干酒2025年年报中，前十大股东中已经没有这两只基金的踪影。
汇添富消费行业混合基金2025年年报显示，其在2025年累计卖出老白干酒金额为2.07亿元，而从股价走势看，该金额与此前该基金持有1200万股对应的市值基本相同，这意味着，在坚守三年之后，胡昕炜清仓了老白干酒，最终大幅亏损割肉离场。
与此同时，全国社保基金也在不断减持，在2024年末，全国社保基金四二零组合持有老白干酒616万股，而到了2025年一季度末，已经无法查到该社保基金的踪影。全国社保基金四一三组合2025年一季度末持有老白干酒836万股，位列第五大股东，而在2025年报中，全国社保基金四一三组合持股变为701万股，意味着其减持了135万股。
截至4月30日A股收盘，老白干酒股价今年以来跌幅已经超过15%，最新总市值为124亿元。面对股价持续下跌，老白干酒在2026年度“提质增效重回报”行动方案中表示，将开展市值管理，以提升经营业绩和盈利能力为核心，不断夯实股价基础。
04
董事会换届在即拟任董事长王占刚再启百亿营收梦？
老白干酒目前董事长为刘彦龙，河北深州人，出生于1965年4月，历任老白干酒厂技术科科长、制曲车间主任、老白干酒厂二分厂厂长等，从2000年开始，刘彦龙成为老白干酒核心高管，并一路升至董事长。
在刘彦龙担任老白干酒董事长早期，他曾提出100个亿的战略目标。但10多年的时间已经过去，老白干酒最高的营业收入也仅为53.57亿元，距离百亿目标仍旧遥远。
从2013年11月至今，刘彦龙担任老白干酒董事长已经超过10年。2025年，刘彦龙从公司获得的税前薪酬总额为60万元。值得注意的是，根据年龄推算，刘彦龙已临近退休年龄。
2025年5月，刘彦龙卸任河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司董事长，王占刚开始担任该集团董事长，此后王占刚以河北衡水老白干酿酒（集团）有限公司党委书记、董事长，河北衡水老白干酒业股份有限公司党委书记身份出席多场会议并发表讲话，标志着王占刚已全面主导集团运营。
王占刚出生于1972年8月，同样为河北深州人，此前曾担任过老白干酒总经理，2013年11月至今任老白干酒副董事长。
目前老白干酒董事会即将面临换届，第八届董事会将于5月15日届满，根据老白干酒公告，第八届董事会第十四次会议审议通过了《关于董事会换届的议案》。刘彦龙、王占刚、赵旭东、张煜行为公司第九届董事会非独立董事候选人。
根据公告，老白干酒将于5月15日召开2025年年度股东大会，选举出非独立董事和独立董事。根据流程，在股东大会后，老白干酒将召开董事会选出新任董事长。如无意外，王占刚将会担任老白干酒下一任董事长。
值得注意的是，王占刚同样有着百亿营收梦，2019年5月，当时还担任老白干酒总经理的王占刚在某论坛上公开表示，“未来老白干一定要成为营收100亿元，净利润25亿元，市值500亿元的现代化白酒上市企业。”
在白酒行业深度调整期，区域酒企生存空间普遍被压缩，如何带领老白干酒重回增长轨道，是摆在下一届董事会前的现实难题，而在激烈的市场竞争中实现从当前体量向百亿目标的跨越，老白干酒仍面临巨大的经营压力与市场挑战。
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